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新华制药:受益化工成本下降,全年业绩超预期增长

发布时间:2009-11-16    研究机构:齐鲁证券

报告起因:2009年11月6日,我们对淄博新华制药(000756)进行了调研,就公司的基本情况与公司高管进行了深入交流。

投资要点:

公司情况。公司为中国及亚洲地区最大的解热镇痛类药物生产与出口基地,也是国内抗感染类、心脑血管类、中枢神经类等多类药物的重要生产企业。主要从事化学合成原料药、医药制剂、化工原料、医药中间体、化工防腐设备、制药机械等六大类产品的研发、制造及销售。

09前三季度营业利润和净利润增长显著。2009年前三季度公司实现营收18.07亿元,同比增长9.60%,实现营业利润8851万元,同比增长236.64%,实现净利润6546万元,同比增长117.78%,各项数据比去年同期均显著提高。其利润增长30%归功于目前公司医药商业的增长,实体经济基本和往年持平,但同时出口和制剂的提高对利润增加也贡献了相当高的比重。公司目前业务主要为三大类,分别为化学原料药、化学制剂以及医药商业,其中原料药占业务的60-70% ,目前市场占有率较高,是国内的龙头,“两氨”、咖啡因、阿司匹林、布洛芬、TMP、吡哌酸等主导品种国内市场占有率均居第一位;制剂目前也在不断提高,占业务的30%左右,由于其毛利率高因此提供的利润相对较多,公司有意今后将原料药和制剂的比例调整到一比一左右,增加制剂比重,提高公司整体毛利率水平。

受益石油价格下跌,原料药毛利率有望持续增加。公司原料药生产均以基础化工原料为主,受金融危机影响,08年下半年以来相关基础化工原料价格相比07年均有大幅度的下跌,原材料为公司产品的主要成本,因此化工原料价格的下跌直接导致公司毛利率进入09年以来稳步提升,前三季度同比增长5.17个百分点,达到18.09%。其中公司主要化工原料醋酐、醋酸和甲醇价格近期持续走低,因此成本优势将对公司第四季度的毛利率产生利好。同时公司通过优化工艺,节能减排曾措施控制成本,前三季度为公司节约1千万元左右。

阿司匹林缓释片有望做大、做强。该产品属于解热镇痛及非甾体抗炎镇痛药,与同类其他阿司匹林制剂相比,该制剂属于非处方药,很少引起不良反应,可以作为保健品和常备药购买,因此收益群体广泛,能够满足市场对OTC药物的需求,市场开拓后将对公司业绩有显著增厚效果。

收益国家基本药物目录,但不确定因素有待观察。目前公司有50%的产品都进入了国家基本药物目录,其中抗利什曼原虫病药葡萄糖酸锑钠注射剂和鼠药解毒药乙酰胺注射剂为公司独家品种。其他均为普药制剂,由于该类产品众多,进入目录后能否对公司业绩产生利好还有待观察。

投资建议:鉴于公司原料成本下降,以及市场和出口的回暖,预计2009--2011年的EPS分别为0.182元、0.277元和0.326元;对应PE分别为42.69倍、28.09倍和23.86倍,公司具备积极的投资价值,给予“谨慎推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称